东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,余慧勇,武阿兰近期对中裕科技进行研究并发布了研究陈述《流体传输软管“小伟人”，深化布局中东商场》，本陈述对中裕科技给出增持评级，当时股价为10.39元。

  中裕科技(871694) 出资关键 继续聚集管道主业二十余年，服务全球中高端橡胶软管商场。中裕科技成立于2000年，是一家以流体传输高分子材料软管的研制、出产和出售为中心事务的高新技术企业，定坐落中高端商场，在流体传输高分子材料软管细分商场具有较强的竞争力。公司业绩体量稳步增加，2020-2023年完结盈余收入2.66/3.60/6.07/6.67亿元，年均复合增加率25.89%；完结归母净利润0.50/0.51/0.92/1.27亿元，年均复合增加率26.20%。一起，公司活跃加大研制投入以夯实中心技术优势，2023年研制费用3258万元，同比增加64.49%，并完结接连型高效高质消防水带、火场紧迫救引用消防水带组合件、农业用耐曲绕拖曳软管等十余项项目研制。 橡胶软管下流使用宽广，商场空间稳步增加。橡胶软管是用以运送气体、液体、浆状或粒状物料的一类管状橡胶制品，在矿业挖掘、农业、基建、化工、餐饮、消防医药和轿车等范畴使用广泛。其间，页岩油气压裂供水软管商场上涨的速度较快，开展前途达观。依据Global Info Research数据，2022年全球水力压裂水处理系统用输水软管商场规模2.69亿美元，估计2028年将增加至4.53亿美元，年均复合增加率为9.05%。特别是2020年以来沙特阿美开发其境内最大的非常规天然气田Jafurah(天然气储量超越16.6万亿立方米，总出资将超越1100亿美元)，中东地区页岩油气压裂供水商场增量明显。此外，跟着我国新一轮动力系统规划的发布，国内商场也有望迎来较快增加。 中心技术实力抢先，战略深化中东商场布局。1)产品布局：公司产品定坐落中高端商场，已构成以耐高压大流量运送软管、一般轻型运送软管为根本的产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新式拓宽产品的多层次事务格式。2020-2022年，公司耐高压大流量运送软管中高端产品占比平均为98.46%；一般轻型运送软管中高端产品占比平均为89.17%。2)募投项目：2023年募投项目已开端奉献盈余，其间柔性增强热塑性复合管量产项目为进军地埋管网范畴的重要产品，大范围的使用于矿井、市政基础设施的建造与改造；钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目首要面向国外商场，在工矿场景中具有较大的功能优势。3)海外商场：美国页岩油气产值居世界前列，公司于2017年建立全资孙公司中裕美国，为北美客户供给更快捷的服务，继续稳固北美商场；一起，公司稳健布局巴西消防水带商场、中东页岩油气商场，2023年先后建立境外全资子公司中裕阿联酋和中裕沙特，中东地区有望成为继美国之后页岩油气压裂供水新的增量商场。 盈余猜测与出资评级：管道主业稳健开展，公司业绩可期。咱们估计公司2024-2026年归母净利润分别为1.28/1.38/1.97亿元，当时股价对应动态PE分别为对应最新PE为8.34/7.75/5.42倍，初次掩盖，给予公司“增持”评级。 危险提示：1)原材料价格动摇的危险。2)下流需求动摇危险。3)汇率动摇危险。

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